民生证券：Keep有望竣事订阅用户与ARPU的双重普及 AI 证明对应60-100 亿元潜在市值空间

　　日前，通顺科技公司Keep发布2025上半年财报，公司初度竣事盈利。本年龄首，Keep告示all in AI，由骨子启动全面向AI启动转型。

　　民生证券发布研报默示，2025 年上半年，公司全面深切AI 计谋，告捷部署AI 基础架构重构系统平台，分阶段将中枢器具与功能流重组为AI 证明干事；同期主动精简非中枢低效体量，优化产物结构，助力盈利才智改善，尽管总体营收水平同比着落，但经退换净利润达到东谈主民币0.10 亿元，初度竣事扭亏为盈，同期毛利率同比普及6.2 个百分点至52.2%。

　　陈述觉得，线上化+AI 器具重构健身场景营业价值。在多重身分共同启动下，我国健身行业阛阓规模快速增长，同期线上化、智能化的趋势愈发突显，线上健身平台有望迎来发展新机遇。2025 年，跟着以Deepseek 为代表的开源模子引起平时温雅，低老本高性能的AI 大模子与百行万企蚁合拢的门槛显贵缩小，启动了海量行使场景营业价值的裂变。在通顺健身领域，AI 与线上平台有机聚拢，为处置行业中枢营业痛点提供了可靠器具。

　　“All in AI”计谋激活硬件+软件的协同联动。通过建立“骨子获客+耗尽品变现”的营业模式，Keep构建了“硬件 + 软件”协同联动的通顺生态体系，硬件产物为软件干事提供数据复古，软件场景则反哺硬件销售，酿成公司的中枢竞争力。2025 年，公司以“All in AI”鞭策计谋转型，以AI 证明为中枢的产物矩阵捏续丰富，进一步催化用户知足度和客单价的普及。与国外AI 证明步地通常相关产物功能进行对比，Keep AI 证明在个性化通顺决策制定、及时磨真金不怕火带领和更万能的答疑解惑方面具备上风。而依托公司自有品牌通安产物的产物矩阵，将来KEEP 有望将AI 证明功能与智能硬件蚁合拢，启动更深档次的价值裂变。

　　陈述指出，Keep 手脚国内线上通顺APP 龙头，有望在AI 证明等新品发布后竣事订阅用户与ARPU 的双重普及。公司现时既有极高的安全边缘又有很大的进取弹性：

　　当先，只讨论2025 年订阅+AI 业务收入，公司现时市值仅对应5 倍PS，照旧处于国表里主流SaaS 产物较低估值水平；

　　其次，展望2026 年新订阅产物AI 证明有望获得2 亿元以上的ARR，审慎参考现时国表里AI 产物30-50 倍及更高PS 的估值水平，仅AI 证明就对应60-100 亿元的潜在市值空间。

　　民生证券对Keep予以“推选”评级。

海量资讯、精确解读，尽在新浪财经APP

连累剪辑：郭栩彤